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穆迪对亚洲资产证券化交易的分析需要综合考虑定性与定量因素

文章来源: 发布时间:2016-6-1

穆迪投资者服务公司表示,对亚洲新兴经济体资产证券化交易的任何分析均需要全面考虑各种定性与定量因素,这与其他地区交易的做法相同。

穆迪高级副总裁郑志杰称:“在确定任何交易的最终评级时,穆迪会讨论各种模型输入信息,并审视其结果,包括相关票据的预期损失和加权平均期限。”

“亚洲许多地区的资产证券化市场仍有待发展。我们在报告中列出了分析亚洲新兴市场证券化交易时的几个信用考虑因素,尤其是中国资产证券化交易。”郑志杰补充称。

首先是法律和监管因素,该因素考虑交易是否具备充分的破产隔离保护,包括建立破产隔离特殊目的载体,以及保护交易免受发起机构或卖方可能破产的影响。

以中国为例,采用特殊目的信托结构可提供更大的保障,将受托资产隔离于违约发起机构或发行人的破产财产之外。

第二是基础资产的质量,这是证券化票据信用评级最重要的因素。穆迪的分析侧重于资产违约几率、违约时的回收机会,以及违约几率和回收相关的不确定性。

因此,数据质量十分重要。穆迪指出,在中国和亚洲其他地区,全面的基础资产违约、提前还款和回收的历史数据可能无法获取。

第三是运营与交易对手风聊城治疗癫痫的医院险。在结构融资交易中,发行人往往没有自己的员工或设施,因此必须聘请第三方作为服务机构,管理交易的日常运营。

有鉴于此,证券化交易的优势不仅取决于基础资产池的信用度,也取决于交易中所有第三方的表现,例如服务机构、现金管理人和受托人。如果上述任何交易方的表现出现问题,则交易会受到负面影响。

在部分中国汽车贷款资产支持证券(ABS)交易中,抵押物池的多样化凸显了服务中断的风险及替代服务机构的匮乏。

白山哪家医院看癫痫最好四是结构与信用增级。交易的结构对所发行票据的风险状况有重大影响。一个主要的结构性因素是现金流分配和付款优先级,即现金流分配顺序(payment waterfall)。

第五是货币与利率风险。跨境资产证券化交易中重要的一点是对冲货币错配。此外,由于所采用的利率指标不同或利率重新设定的时间不同,证券化交易也可能面临利率错配的风险。

在部分中国资产证券化交易中,基础贷款向发起机构支付固定利率利息。但是,某些档次票据的利率可能与中国人民银行的基准存款利率挂钩,该基准利率会随着货币政策的调整而变化。

因此,如果中国完全放宽利率管制,允许市场决定存款利率,这种利率错配的情况可能会增加。

第六是本币与外币国家风险上限。对此穆迪考虑某一国家内外部政治、体制、金融与经济因素造成的国家风险。

上述风险包括政治不稳定、冲突风险、或对于合约执行等的监管与法律不永州治疗癫痫病的专科医院确定性。其他国家风险包括政府干预风险(例如对地方资产的没收或国有化)、系统性经济中断风险、严重的金融波动、在不利情况下重定货币单位,以及自然灾害。

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